Bir aile, 16 Ekim 2024’te Austin, Teksas’taki Walmart Supercenter’da Cadılar Bayramı şekeri alışverişi yapıyor.
Brandon Bell | Getty Photos
ABD ekonomisindeki yüksek mal ve hizmet fiyatları bireyler, işletmeler ve politika yapıcılar için yük oluşturmaya devam ettiğinden, Federal Reserve’ün enflasyon hedefine yaklaşması sorunun çözüldüğü anlamına gelmiyor.
Mal ve hizmetlere ilişkin son fiyat raporları, beklenenden biraz daha güçlü olsa da, geçtiğimiz yıl enflasyon oranının merkez bankasının %2 hedefine yaklaştığını gösteriyor.
Aslında Goldman Sachs yakın zamanda, Ekonomik Analiz Bürosu’nun bu ayın sonunda Fed’in favori fiyat ölçüsüne ilişkin rakamlarını açıkladığında enflasyon oranının %2’ye yuvarlanacak kadar yakın olabileceğini tahmin etti.
Ancak enflasyon bir mozaiktir. Bu, herhangi bir ölçütle tam olarak yakalanamıyor ve pek çok ölçüme göre hâlâ çoğu Amerikalının ve aslında bazı Fed yetkililerinin kendilerini rahat hissettikleri seviyenin oldukça üzerinde.
Pek çok meslektaşı gibi konuşan San Francisco Fed Başkanı Mary Daly de geçtiğimiz Salı günü enflasyon baskılarının hafifleyeceğini övdü ancak Fed’in zafer ilan etmediğini ve başarılarına yaslanmaya istekli olmadığını belirtti.
New York Üniversitesi Stern İşletme Okulu’nda toplanan bir gruba, “Hedeflerimize doğru sürekli ilerleme garanti edilmiyor, bu yüzden dikkatli ve bilinçli kalmalıyız” dedi.
Enflasyon ölmedi
Daly konuşmasına evinin yakınında yürürken yaşadığı bir karşılaşmanın anekdotuyla başladı. Bebek arabasını iten ve köpeğini gezdiren genç bir adam, “Başkan Daly, zafer mi ilan ediyorsunuz?” diye seslendi. Enflasyon söz konusu olduğunda herhangi bir pankart sallamadığına dair güvence verdi.
Ancak konuşma Fed için bir ikilemi özetliyordu: Eğer enflasyon koşuyorsa, faiz oranları neden hala bu kadar yüksek? Tersine, eğer enflasyon hala kırbaçlanmadıysa – 1970’lerde ortalıkta olanlar “Enflasyonu Şimdi Kırbaçla” düğmelerini hatırlayabilirler – Fed neden kesinti yapıyor?
Genç adamın sorusundan da anlaşılacağı üzere insanları enflasyonun düştüğüne ikna etmek zor bir iş.
Enflasyon söz konusu olduğunda hatırlanması gereken iki şey var: Manşetlere konu olan 12 aylık enflasyon oranı ve üç yılı aşkın bir sürenin ekonomi üzerinde yarattığı kümülatif etkiler.
12 aylık orana bakmak sadece sınırlı bir görüş sağlıyor.
Yıllık TÜFE enflasyonu Eylül ayında %2,4 olarak gerçekleşti; bu, Haziran 2022’deki %9,1’lik zirveye göre çok büyük bir gelişme. TÜFE ölçümü, kamunun odağının büyük kısmını çekiyor ancak kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksini Fed’den tercih eden Fed’in yanında ikincil kalıyor. Ticaret Departmanı. PCE ölçüsünü besleyen TÜFE girdilerini almak, Goldman’ı ikinci ölçünün %2’den yüzde puanın sadece birkaç yüzde biri olduğu sonucuna götürdü.
Enflasyon ilk olarak Mart 2021’de Fed’in %2 hedefini aştı ve aylar boyunca Fed yetkilileri tarafından, yakında gerileyecek olan pandemiye özgü faktörlerin “geçici” ürünü olarak görmezden gelindi. Fed Başkanı Jerome Powell, bu Ağustos ayında Wyoming’deki Jackson Hole zirvesinde yaptığı yıllık politika konuşmasında, “iyi gemi Geçici” ve enflasyondaki yükselişin ilk günlerinde sahip olduğu tüm yolcular hakkında şaka yaptı.
Açıkçası enflasyon geçici değildi ve tüm kalemler TÜFE okuması o zamandan bu yana %18,8 arttı. Gıda enflasyonu yüzde 22 arttı. Yumurtalar %87 arttı, araba sigortası neredeyse %47 arttı ve benzin bugünlerde düşüş eğilimi gösterse de hala %16 artış gösterdi. Ve tabii ki barınma da var: ortalama ev fiyatı 2021’in ilk çeyreğinden bu yana %16, pandeminin tetiklediği satın alma çılgınlığının başlangıcından bu yana ise %30 arttı.
Son olarak, TÜFE ve PCE gibi bazı geniş enflasyon ölçümleri geri çekilirken, diğerleri inatçılık gösteriyor.
Örneğin, Atlanta Fed’in ölçümleri “yapışkan fiyat” Enflasyon (kira, sigorta ve tıbbi bakımı düşünün) gıda, enerji ve araç maliyetlerini içeren “esnek TÜFE”nin -%2,1 seviyesinde doğrudan deflasyonda olmasına rağmen Eylül ayında hala %4 oranında seyrediyordu. Bu, çok fazla değişmeyen fiyatların hala yüksek olduğu, değişen fiyatların (bu özel durumda benzin) ise düştüğü ancak diğer yöne dönebileceği anlamına geliyor.
Yapışkan fiyat ölçümü bir başka önemli noktayı daha gündeme getiriyor: Diğer kalemlere göre daha fazla dalgalanan gıda ve enerji fiyatlarını hariç tutan “çekirdek” enflasyon, Eylül ayında TÜFE ölçümüne göre %3,3, Ağustos ayında ise %2,7 seviyesindeydi. PCE endeksi.
Fed yetkilileri son zamanlarda manşet rakamlardan daha fazla bahsederken, tarihsel olarak çekirdeğin uzun vadeli eğilimlerin daha iyi bir ölçüsü olduğunu düşünüyorlardı. Bu da enflasyon verilerini daha da sıkıntılı hale getiriyor.
Daha yüksek fiyatlar ödemek için borçlanma
2021’deki yükseliş öncesinde Amerikalı tüketiciler önemsiz enflasyona alışmıştı. Öyle olsa bile, mevcut gidişat sırasında, artan yaşam maliyetine dair tüm homurdanmalara rağmen harcamaya, harcamaya ve biraz daha harcamaya devam ettiler.
İkinci çeyrekte, Tüketici harcamaları 20 trilyon dolara yaklaştı Ekonomik Analiz Bürosu’na göre yıllık bazda. Eylül ayında perakende satışlar beklenenden daha fazla %0,4 artarken, gayri safi yurt içi hasıla hesaplamalarını doğrudan besleyen grup %0,7 arttı. Bununla birlikte, yıllık harcamalar %2,4’lük TÜFE enflasyon oranının altında, sadece %1,7 arttı.
Harcamaların giderek artan bir kısmı çeşitli şekillerdeki borç senetlerinden kaynaklanmaktadır.
Hanehalkı borcu, enflasyonun 2021’in ilk çeyreğinde yükselişe geçtiği döneme göre 3,25 trilyon dolar veya %19 artışla bu yılın ikinci çeyreğinde 20,2 trilyon dolara ulaştı. Federal Rezerv verileri. Bu yılın ikinci çeyreğinde hane halkı borcu %3,2 artarak 2022’nin üçüncü çeyreğinden bu yana en büyük artışı kaydetti.
Şu ana kadar artan borcun büyük bir sorun olduğu ortaya çıkmadı, ancak sorun oraya doğru gidiyor.
Mevcut borç temerrüdü oranı %2,74 ile yaklaşık 12 yılın en yüksek seviyesi, ancak yine de 1987’ye kadar uzanan Fed verilerindeki %3 civarındaki uzun vadeli ortalamanın biraz altında. New York Fed anketi önümüzdeki üç ay içinde asgari borç ödemesinin kaçırılma ihtimalinin ankete katılanların %14,2’sine yükseldiğini gösterdi; bu Nisan 2020’den bu yana en yüksek seviyeydi.
Ve kredi toplayanlar sadece tüketiciler değil.
Financial institution of America’ya göre küçük işletme kredi kartı kullanımı, pandemi öncesi seviyelere kıyasla %20’den fazla artarak on yılın en yüksek seviyesine yaklaşmaya devam etti. Banka ekonomistleri, Fed’in faiz oranlarını düşürmesiyle baskının hafifleyeceğini öngörüyor, ancak enflasyonun yapışkan olması durumunda kesintilerin büyüklüğü sorgulanabilir.
Aslında, BofA’ya göre küçük işletmelerin kredi bakiyeleriyle ilgili hikâyesindeki parlak nokta, 2019’a kadar olan yüzde 23’lük enflasyon artışına ayak uyduramamaları.
Ancak genel olarak konuşursak, küçük firmalarda beklentiler olumsuz. Ulusal Bağımsız İşletme Federasyonu’nun Eylül ayında yaptığı anket, ankete katılanların %23’ünün hâlâ enflasyonu ana sorun olarak gördüğünü ve yine üyeler için en önemli sorun olduğunu gösterdi.
Fed’in tercihi
İyi haber/kötü haber enflasyon tablosunun girdap oluşturduğu bir ortamda, Fed’in 6-7 Kasım’daki politika toplantısında alması gereken önemli bir karar var.
Politika yapıcılar Eylül ayında temel faiz oranlarını yarım puan veya 50 baz puan düşürmek yönünde oy kullandıkları için, piyasalar merakla hareket etti. İleride daha düşük oranlarda fiyat vermek yerine daha yüksek bir gidişat göstermeye başladılar.
Oran bir 30 yıllık sabit ipotekÖrneğin Freddie Mac’e göre faiz kesintiden bu yana yaklaşık 40 baz puan arttı. 10 yıllık Hazine getirisi benzer miktarda arttı ve 5 yıllık başabaş oranıAynı süreli Hazine Enflasyon Korumalı Menkul Kıymetine karşı 5 yıllık hükümet notunu ölçen tahvil piyasası enflasyon göstergesi, yaklaşık çeyrek puan yükseldi ve son zamanlarda Temmuz başından bu yana en yüksek seviyesine ulaştı.
SMBC Nikko Securities, Wall Avenue’te Fed’i mevcut durum hakkında daha fazla netlik kazanana kadar kesintilere ara vermeye teşvik eden tek ses oldu. Firmanın tutumu, Fed’in genişleme moduna geçmesiyle birlikte borsa fiyatlarının yeni rekorları gölgede bırakması ve mali koşulların yumuşamasının enflasyonu yeniden yukarı itme tehdidi oluşturması yönünde oldu. (Atlanta Fed Başkanı Raphael Bostic yakın zamanda Kasım ayındaki bir duraklamanın değerlendirdiği bir olasılık olduğunu belirtti.)
Donald Trump’ta kıdemli ekonomist olan SMBC baş ekonomisti Joseph LaVorgna, “Fed politika yapıcıları için, düşük faiz oranları muhtemelen finansal koşulları daha da rahatlatacak ve böylece yüksek hisse senedi fiyatları yoluyla servet etkisini artıracaktır. Bu arada, endişe verici bir enflasyon ortamı devam etmelidir.” Trump Beyaz Saray, Cuma günü bir notta yazdı.
Bu, San Francisco Fed başkanı Daly’nin geleceğe dair tedirginlik yaşadığı ve Fed’in belki de bir politika hatası yapıp yapmadığını ima ettiği genç adam gibi insanları bırakıyor.
“Sanırım doğru ilerleyebiliriz [a world] Daly, New York’taki konuşması sırasında şunları söyledi: “Yani, kaldırımdaki genç babaya kendi zafer versiyonumu anlattım ve işte o zaman işi bitmiş sayacağım. “
